Procesos de negociaciones en los mercados financieros (página 2)

Los agentes que emiten títulos valores pueden
dividirse en públicos y privados. Los emisores privados
pueden ser individuos, sociedades y corporaciones. Los emisores
públicos pueden ser distintas instituciones
gubernamentales.

GRÁFICO 6

GRÁFICO7

• ACCIONES

Título representativo del valor de una de las
fracciones iguales en que se divide el capital social de una
sociedad de Capital (Anónima o en Comandita por Acciones).
Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de
socio propietario, en proporción con el monto de acciones
suscritas, el derecho de voto en las asambleas generales de
accionistas que pueden por lo mismo influir en la
redacción, aprobación modificación y reforma
de los estatutos de la sociedad en la designación de los
altos directivos y en otras decisiones importantes; así
mismo, su importe manifiesta el límite de la
obligación que contrae el tenedor de la acción ante
terceros y ante la empresa. La rentabilidad generada por las
acciones se da por medio de dos sistemas.

• Valorización

De acuerdo con el comportamiento de la Economía y
de la empresa el valor de la acción aumenta o disminuye;
hallando la diferencia entre el valor final y el valor inicial de
un período, se halla la valorización (si es
positiva) o la desvalorización (si es negativa) de la
inversión.

• Dividendo

Es el derecho de los tenedores de acciones a recibir su
participación correspondiente de las utilidades de la
empresa, a través del pago del dividendo. Los dividendos
pueden ser entregados en efectivo, en acciones o en
especie.

• Acciones Ordinarias

Son acciones que confieren iguales derechos a los socios
o accionistas, en cuanto a voto y recibir un dividendo con base
en las utilidades actuales, previa aprobación por parte de
la asamblea.

• Acción Preferencial

Tipo de acción que otorga el derecho a voto
sólo en las asambleas generales o extraordinarias de
accionistas, reunidas para tratar sobre la prórroga de la
duración de la sociedad, su disolución anticipada,
cambio de objeto social o nacionalidad, transformación o
fusión de la misma. También reciben el nombre de
acciones de voto limitado. Se denominan Preferencial porque de
acuerdo a la ley se les debe otorgar prelación en el pago
de utilidades y del patrimonio social, en el caso de
liquidación, respecto de las acciones
ordinarias.

• Acciones a la Orden

Son las transmisibles mediante la entrega del
título debidamente endosado por su titular.

• Acciones al Portador

Son las suscritas anónimamente. Pueden ser
traspasadas por simple compraventa en la Bolsa de Valores.
Otorgan a su poseedor el carácter de socio en la
proporción por ellas representadas. Se transmiten por la
simple entrega del título.

• Títulos de Tesorería

Son títulos que emite la Tesorería
Nacional para cubrir déficit fiscal; generalmente son
valores que se emiten a corto plazo (entre 1 y 7 años),
tienen alta liquidez en el mercado secundario ya que el riesgo
con el gobierno se supone cero. Son títulos nominativos y
expedidos a la orden.

• Aceptaciones Bancarias

Son letras de cambio giradas por un comprador de
mercancías o bienes muebles a favor del vendedor de los
mismos. Estas letras se convierten en Aceptaciones Bancarias o
Financieras cuando el girador de la letra, (el comprador o
importador), negocia con el banco, corporación financiera,
corporación de ahorro y vivienda o compañía
de financiamiento comercial la aceptación de la
responsabilidad por el pago oportuno de la letra. El plazo
máximo de estos papeles es de 360 días.

• Papeles Comerciales

Título de crédito en el cual un emisor
promete pagar una cierta cantidad de dinero a los tenedores de
éste a la fecha del vencimiento. Estos son emitidos a
corto plazo (entre 15 y 270 días) por sociedades
anónimas que han obtenido previamente la
autorización correspondiente de la Comisión
Nacional de Valores, para ofrecerlos al
público.

• Títulos de
  Capitalización

Es un sistema de ahorro mediante la constitución
de capitales determinados a cambio de desembolsos únicos o
periódicos, con el atractivo de sorteos periódicos
que consisten en determinado número de veces el desembolso
al que se hace referencia.

• LEASING

Es un método de financiación mediante el
cual el acreedor compra y deprecia el bien que requiere el
deudor, y este último tiene su usufructo,
reconociéndole al acreedor un canon de arrendamiento. El
Leasing se denomina financiero. Si no existe, recibe el nombre de
Leasing operacional.

• TIPO DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Son las instituciones del sistema financiero
públicas y privadas, cooperativas y mutualistas de ahorro,
Administradoras de Fondos y fideicomiso, en atención a que
el giro principal de aquellas es la realización de
inversiones en valores u otros bienes.

SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y
FIDEICOMISOS

Por el contrato de fideicomiso mercantil una o
más personas llamadas constituyentes o fideicomitentes
transfieren de manera temporal e irrevocable, la propiedad de
bienes muebles e inmuebles corporales o incorporales, que existen
o que se esperan que existan , a un patrimonio autónomo ,
para que una administradora de fondos y fideicomisos , que es su
fiduciaria , cumplan con las finalidades específicas
instituidas en el contrato de constitución, bien a favor
de propio constituyente o de un tercero llamado
beneficiario.

FONDOS DE INVERSIÓN

Fondo de Inversión es el patrimonio común,
integrado por aportes de varios inversionistas, personas
naturales o jurídicas, y las asociaciones de empleados
legalmente reconocidas, para su inversión en los valores,
bienes y demás activos que la ley permite, correspondiendo
la gestión del mismo a una compañía
administradora de fondos, que actuará por cuenta y riesgo
de sus aportantes o participes. A través de una sociedad
de inversión es posible participar activamente en
instrumentos de deuda corporativa, deuda gubernamental,
instrumentos bancarios, instrumentos de cobertura contra riesgo
de tipo de cambio dólar americano y cobertura contra
inflación, entre otros. Una sociedad de inversión
constituye un portafolio de inversión con un objetivo
definido, que se adecua al perfil y necesidades de cada
inversionista dentro del cambiante entorno del mercado
financiero. Según sus características estos pueden
ser:

• Fondos Comunes de Valores

• Fondos de Inversión
  Abiertos

• Fondos de inversión
  cerrados

• Fondos de inversión
  financieros

• Fondos de inversión no
  financieros

Bancos Comerciales

Obtienen su financiamiento de depósitos y los
utilizan para efectuar préstamos comerciales a empresas,
al consumo o hipotecarios, como también para emitir
papeles públicos. Realizan todas las operaciones activas
pasivas y de servicios.

Sociedades de Ahorro y préstamo para vivienda
u otros inmuebles

Obtienen su financiamiento de depósitos (en los
cuales el ahorro es condición necesaria para el
otorgamiento de préstamos) que los destinan a la
constitución de préstamos hipotecarios. Conceden
créditos para ser destinados la adquisición,
construcción, ampliación, reforma, etc., de
inmuebles urbanos o rurales y la sustitución de
gravámenes hipotecarios constituidos con igual destino.
Efectúan inversiones de carácter transitorio en
colocaciones fácilmente liquidables. Otorgan avales,
fianzas u otras garantías.

Bancos Hipotecarios

Reciben depósitos de participación en
préstamos hipotecarios y cuentas especiales, emiten
obligaciones hipotecarias, Conceden créditos para ser
destinados laadquisición, construcción,
ampliación, reforma, etc., de inmuebles urbanos o rurales
y la sustitución de gravámenes hipotecarios
constituidos con igual destino, otorgan avales, fianzas u otras
garantías, efectúan inversiones transitorias en
colocaciones fácilmente liquidables y obtienen
créditos del exterior y actúan como intermediarios
de créditos obtenidos en moneda local y
extranjera.

• INSTITUCIONES INTERMEDIARIAS DE
  INVERSIÓN

Captan recursos y los destinan a activos financieros
determinados para ser invertidos

Bancos de Inversión

Otorgan avales, fianzas u otras garantías,
realizan inversiones de carácter transitorio en
colocaciones fácilmente liquidables, obtienen
créditos del exterior y actúan como intermediarios
de créditos obtenidos en moneda local y extranjera,
realizan inversiones en Bolsa Valores a efectos de pre-financiar
sus emisiones y colocarlas, dan en locación bienes de
capital adquiridos con tal objeto, conceden créditos a
mediano y largo plazo y limitadamente a corto plazo, emiten
bonos, obligaciones y certificados de participación en los
prestamos que otorguen.

MOMENTO TRES

INTEGRANTES Y PROCESO DE NEGOCIACIÓN EN LOS
MERCADOS BURSÁTILES (Bolsa de Valores de
Guayaquil)

BOLSAS DE VALORES

Bolsa de Valores son corporaciones civiles, sin fines de
lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de
Compañías, que tienen por objeto brindar a sus
miembros los servicios y mecanismos requeridos para la
negociación de valores.

GRÁFICO 8

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RUEDA DE BOLSA

Es la reunión o sistemas de interconexión
de operadores de valores, que en representación de sus
respectivas casas de valores, realizan transacciones con valores
inscritos en la Bolsa.

CASAS DE VALORES

Son compañías anónimas autorizadas
y controladas por las Superintendencia de Compañías
para ejercer la intermediación de valores, cuyo objeto
social único es la realización de las actividades
previstas en la LMV.

GRAFICO 10

INTERMEDIACIÓN Y
RESPONSABILIDAD

Las Casas de Valores negociarán en el mercado de
valores a través de operadores inscritos en el Registro
del Mercado de Valores, quienes actuarán bajo la
responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de
valores.

DECEVALE

Son compañías anónimas autorizadas
y controladas por la Superintendencia de Compañías
para recibir depósitos, valores inscritos en el Registro
de Mercado de Valores, encargarse de su custodia y
conservación y brindar los servicios de liquidación
y registro de transferencia de los mismos, y operar como
cámara de compensación de valores."

GRAFICO 11

TITULARIZACIÓN

Es el proceso mediante el cual se emiten valores
susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el
mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio
autónomo. Intervienen:

• Originador

• Agente de Manejo

• Patrimonio de Propósito Exclusivo

• Comité de Vigilancia.

GRAFICO 12

CALIFICADORAS DE RIESGO

Son sociedades anónimas o de responsabilidad
limitada, autorizadas y controladas por la Superintendencia de
Compañías, que tienen por objeto principal la
calificación de riesgo de los valores y
emisores.

CALIFICACIÓN DE RIESGO

Es la actividad que realizan entidades especializadas,
denominadas Calificadoras de Riesgo, mediante el cual dan a
conocer al mercado y público en general su opinión
sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor
para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de
oferta pública.

INTERMEDIACIÓN FINANCIERA DEL MERCADO
DEVALORES

Mercado de Valores, centro donde se produce el
intercambio de activos financieros. Los Mercados Financieros a
largo plazo se denominan de manera común Mercados de
Capitales. Pero la diferencia fundamental entre los distintos
mercados de valores viene dada por el hecho de que se emitan
activos financieros (en cuyo caso se denomina mercado primario o
de emisión), o que se negocien valores (llamado mercado
secundario o de negociación).

MOMENTO CUATRO ACCIONES PREFERENTES Y
COMUNES

Este capítulo se dedica a las dos fuentes de
aportaciones de capital propio negociado para la empresa, o sea
acciones preferentes y comunes. En este capítulo se
estudian las características, tipos, ventajas y
desventajas y comercialización de acciones preferentes y
comunes. El capítulo tiene por objeto dar idea acerca de
las formas de financiamiento a largo plazo a disposición
de una corporación.

Naturaleza del capital
social

El capital social difiere del capital por deuda en
varias formas fundamentales. El administrador financiero
considera estas diferencias al estudiar el uso del capital social
en contraste al capital por deuda para conseguir
fondos.

Derechos de propiedad

A diferencia de los acreedores, los tenedores de capital
social (es decir los accionistas preferentes y comunes) son los
dueños de la empresa. La inversión de los tenedores
de capital no vence en una fecha futura, sino que representa el
capital permanente que se espera que permanezca indefinidamente
en los libros de la empresa. Solamente cuando la empresa se
esté acercando o esté en dificultades financieras
pueden recibir los acreedores voz de alguna naturaleza en la
administración.

Reclamaciones sobre utilidades y
activos

Los tenedores de capital social tienen una
reclamación sobre las utilidades y activos, que
está subordinada a las reclamaciones de los acreedores de
la empresa. Cada una de estas reclamaciones se estudia brevemente
a continuación.

Reclamaciones sobre
utilidades

No se pueden pagar las reclamaciones sobre utilidades de
los tenedores de capital social hasta después de haber
satisfecho las reclamaciones de todos los acreedores. Estas
reclamaciones incluyen el interés y el capital, haciendo
caso omiso de si el pago del capital es en forma de un pago a un
fondo de amortización.

Reclamaciones sobre
activos

La reclamación de los tenedores de
capital sobre los activos de la empresa está subordinada a
las reclamaciones de sus acreedores. La reclamación de los
accionistas sobre los activos es apropiada, principalmente cuando
la empresa se declara en quiebra.

Vencimiento

A diferencia de la deuda, el capital contable es una
forma permanente de financiamiento. No vence, y en consecuencia
no se requiere la cancelación del capital
inicial.

Acciones preferentes

La acción preferente da a sus tenedores ciertos
privilegios de prioridad sobre los accionistas comunes.
Generalmente las empresas no emiten grandes cantidades de
acciones preferentes, y la proporción de acciones
preferentes en el capital contable de una empresa normalmente es
bastante pequeña. A los accionistas preferentes se les
promete un rendimiento periódico fijo que se establece
como un porcentaje o en efectivo.

Principales derechos de los accionistas
preferentes

Los principales derechos de los accionistas preferentes
con respecto a la votación y distribución de
utilidades y activos son un poco más favorables que los
derechos de accionistas comunes. Como la acción preferente
es una forma de propiedad y no tiene vencimiento, sus
reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen
después de la de los acreedores de la empresa.

Derecho al voto

Como la inversión en acciones preferentes es
permanente, representa propiedad, pero como la reclamación
de los accionistas preferentes sobre las utilidades de la empresa
es fija y tiene prioridad sobre la reclamación de
accionistas comunes, no se exponen al mismo grado de riesgo que
los accionistas comunes. En consecuencia, a los accionistas
preferentes normalmente no se les da derecho al voto. En ciertos
casos pueden recibir derecho al voto.

Distribución de utilidades

A los accionistas preferentes se les da preferencia
sobre los accionistas comunes con respecto a la
distribución de utilidades. Si se omite el dividendo de
acción preferente establecido (es decir no se declara) por
la junta directiva*, se prohíbe el pago de dividendos a
accionistas comunes. En esta preferencia en la
distribución de dividendos la que hace que los accionistas
comunes sean los que verdaderamente asumen el riesgo con respecto
a la rentabilidad esperada.

Distribución de activos

Usualmente a los accionistas preferentes se les da
preferencia sobre los accionistas comunes en la
liquidación de activos como resultado de una quiebra.
Aunque el accionista preferente debe esperar hasta que las
reclamaciones de todos los acreedores se hayan satisfecho,
normalmente se da preferencia a sus reclamaciones sobre las de
accionistas comunes.

Características especiales de la acción
preferente

Generalmente se incluyen varias características
como parte de una emisión de acciones preferentes. Estas
características, junto con una declaración del
valor a la par de la acción, el monto de los pagos de
dividendos y las fechas de pagos de estos se especifican en un
convenio similar a un convenio de préstamo a largo plazo o
a una escritura de obligación. También se pueden
incluir en este convenio ciertas cláusulas proteccionistas
similares a las cláusulas de deuda a largo
plazo.

Cláusulas de acciones
preferentes

Las cláusulas restrictivas que se encuentran
usualmente en una emisión de acciones preferentes tienen
por objeto asegurar la existencia continuada de la empresa y, lo
que es más importante, el pago regular de los dividendos
establecidos para acciones preferentes.

Dividendos preferentes sin declarar

Como los directores de la corporación toman las
decisiones acerca de pago de dividendos preferentes, puede haber
una estipulación que establezca que si se omiten
dividendos de acciones preferentes durante cierto número
de trimestres (es decir, suponiendo que se requieran pagos
trimestrales,) los accionistas preferentes tienen derecho de
elegir cierto número de directores.

Venta de valores prioritarios

Muy a menudo una emisión de acciones preferentes
prohíbe la emisión de cualquier clase de valores
adicionales que tengan prioridad sobre la acción
preferente. Así mismo se pueden imponer restricciones a
emisiones de acciones preferentes adicionales. La emisión
de acciones comunes adicionales no se considera negativa por
parte de accionistas preferentes ya que se consiguen fondos
adicionales sin menoscabar las reclamaciones de accionistas
preferentes sobre utilidades y activos.

Requerimientos de capital de trabajo

Los requerimientos de capital de trabajo similares a los
de la deuda a largo plazo no son excepcionales en emisiones de
acciones preferentes. Se puede requerir que la empresa mantenga
un monto mínimo de capital neto de trabajo o una
razón circulante mínima. El motivo para este
requerimiento es hacer que la empresa mantenga liquidez
suficiente y se perpetúe en el transcurso del
tiempo.

Dividendos y readquisiciones de
acciones

Las emisiones de acciones preferentes pueden prohibir o
limitar el monto de los dividendos o readquisiciones de acciones
que puede hacer la empresa en un año cualquiera. La
razón para esta prohibición es evitar que la
empresa utilice gran parte de su efectivo para pagar dividendos o
readquirir acciones, lo cual tiene un efecto similar al de un
gran pago de dividendos.

Acumulación

La mayoría de las acciones preferentes son
acumulativas con respecto a cualquier dividendo que omita. Es
decir, todos los dividendos atrasados se deben pagar antes de
pagar los dividendos a los accionistas comunes. Si la
acción preferente no es acumulativa, no se acumulan los
dividendos omitidos.

Participación

La mayoría de las emisiones de acciones
preferentes son sin participación, lo cual quiere decir
que los accionistas preferentes reciben solamente los pagos
necesarios de dividendos. Ocasionalmente se hacen emisiones de
acciones preferentes con participación. Este tipo de
acción preferente estipula pagos de dividendos con base en
ciertas fórmulas que permiten que el accionista preferente
participe con los accionistas comunes en el recibo de dividendos
más allá del monto especificado.

Opción de compra

Generalmente la opción de compra no se puede
ejercer hasta que haya transcurrido un período de 2
años contados a partir de la emisión de la
acción preferente, Normalmente el precio de
amortización se fija por encima del precio de la
emisión inicial, pero es muy probable que disminuya con el
paso del tiempo de acuerdo con un plan predeterminado.

Característica de
conversión

Muy a menudo la acción preferente contiene una
característica de conversión que permite que se la
convierta en un número determinado de acciones de capital
común. Algunas veces la proporción de
conversión o período de tiempo para la
conversión varía de acuerdo con algún tipo
de fórmula. La opción de amortización es una
herramienta útil para obligar la conversión de
acciones preferentes convertibles.

Retiro, refinanciamiento y
recapitalización

Hay varias maneras de estipular el retiro de acciones
preferentes para efectos de refinanciamiento o
recapitalización de la empresa (es decir cambio en la
estructura del capital).

Retiro planeado

Un método poco común para retirar acciones
preferentes es proveer un fondo de amortización para
retirar acciones a un ritmo determinado durante un período
dado de tiempo.

Refinanciamiento

Incluyendo la opción de compra en una
acción preferente, el emisor puede reemplazar una
emisión vigente con alguna forma menos costosa de
financiamiento. Las acciones se pueden retirar
comprándolas directamente en el mercado, pero debido a la
dificultad y gastos con este sistema, la utilización de la
opción de compra es casi una necesidad.

Ventajas y desventajas de las acciones
preferentes

Es difícil generalizar acerca de las ventajas y
desventajas de las acciones preferentes debido a las diferentes
características que pueden o no estar incorporadas en una
emisión de acciones preferentes.

Ventajas

Las ventajas básicas de las acciones preferentes
son su capacidad para aumentar el apalancamiento, la flexibilidad
de la obligación y su uso en fusiones y
adquisiciones.

Mayor apalancamiento

Como las acciones preferentes obligan a la empresa a
pagar solamente dividendos fijos, a sus tenedores, su presencia
ayuda a incrementar el apalancamiento financiero de la
empresa.

Flexibilidad

Aunque la acción preferente ofrece apalancamiento
adicional casi de la misma manera que un bono, difiere de un bono
en que el emisor puede omitir el pago de un dividendo sin sufrir
las consecuencias que se presentan cuando no se cumple un pago de
intereses

Utilización en fusiones y
adquisiciones

Las acciones preferentes se han utilizado exitosamente
para fusionarse o adquirir empresas. A menudo las acciones
preferentes se cambian por las acciones comunes de una empresa
adquirida y el dividendo preferente se coloca a un nivel
equivalente al del dividendo histórico de la empresa
adquirida.

Desventajas

Las dos desventajas mayores de las acciones preferentes
son la prioridad de las reclamaciones de los tenedores y su
costo.

Prioridad de reclamación de los
tenedores

Como a los tenedores de acciones preferentes se les da
preferencia sobre los accionistas comunes con respecto a la
distribución de utilidades y activos, la presencia de
acciones preferentes de cierta manera compromete los rendimientos
de los accionistas comunes.

Costos

El costo del financiamiento de acciones preferentes
generalmente es más alto que el costo del financiamiento
de la deuda. Esto se debe a que no se garantiza el pago de
dividendos a los accionistas preferentes, en tanto que el pago
del interés si lo es.

ACCIONES COMUNES

Los verdaderos dueños de la empresa son los
accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa
solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros.
Algunas veces un accionista común se denomina como
dueño residual, ya que en esencia es él quien
recibe lo que queda después de que todas las otras
reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han
satisfecho.

Características de la acción
común

Una emisión de acciones comunes tiene varias
características principales. La comprensión de
estas características da al lector una mejor idea acerca
de la naturaleza del financiamiento de la acción
común.

Valor a la par

La acción común se puede vender con o sin
un valor a la par. Un valor a la par es un valor relativamente
inútil que se da a la acción en forma arbitraria en
el acta de emisión.

Acciones emitidas y suscritas:

Un acta de emisión debe establecer el
número de acciones comunes que la empresa está
autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas están
suscritas necesariamente. Como a menudo es
difícil reformar el acta de emisión para autorizar
la emisión de acciones adicionales, generalmente las
empresas tratan de autorizar más acciones de las que
planean suscribir.

Derecho al voto:

Generalmente cada acción ordinaria da derecho al
tenedor a un voto en la elección de directores o en otras
elecciones especiales. Generalmente los votos son transferibles y
se deben decir en la asamblea anual de accionistas.

Poderes

Como la mayoría de los pequeños
accionistas a menudo no pueden asistir a las reuniones anuales
para votar por sus acciones, pueden suscribir una
declaración de poder, transfiriendo sus votos a un
apoderado.

Votación mayoritaria

En el sistema de votación mayoritaria cada
accionista tiene derecho a un voto por cada acción de
capital de su propiedad. Los accionistas votan separadamente por
cada puesto en la junta directiva y a cada accionista se le
permite que vote por sus acciones para cada director que
favorezca.

Votación acumulativa

Algunos países exigen y otros permiten el uso del
sistema de votación acumulativo para elegir los directores
corporativos. Este sistema da un número de votos igual al
número de directores que se vayan a elegir por cada
acción de capital común. Se pueden dar los votos a
cualquier director o directores que desee el
accionista.

División de acciones:

Las divisiones de acciones se utilizan usualmente para
rebajar el precio de mercado de las acciones de una empresa. Muy
a menudo la empresa cree que sus acciones tienen un precio muy
alto y que rebajando el precio de mercado se acreciente la
actividad comercial.

Readquisiciones de acciones

Las acciones que haya readquirido una empresa se llaman
acciones en tesorería. Ocasionalmente las
empresas readquieren acciones para cambiar su estructura de
capital o para aumentar los rendimientos para los dueños,
El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido
al del pago de dividendos a los accionistas.

Distribución de utilidades y
activos

Como ya se mencionó en secciones anteriores, el
tenedor de acciones comunes no tiene garantía de recibir
ninguna clase de distribuciones periódicas de utilidades
en forma de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de
garantía en caso de liquidación. Es probable que el
accionista común no reciba absolutamente nada como
resultado de un proceso de quiebra.

Derechos de tanto de acciones:

Los derechos de tanto de acciones que dan privilegios de
compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes
son una herramienta importante de financiamiento de acciones
comunes. Sin ellas, los accionistas corren el riesgo de perder su
control proporcional de la corporación.

Derechos de suscripción:

La mayoría de las emisiones de acciones comunes
dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener
su propiedad proporcional en la corporación cuando se
hacen emisiones nuevas. La mayoría de los países
exigen que se conceda este privilegio a los accionistas a menos
que esté prohibido explícitamente en el acta
constitutiva. Los derechos de suscripción permiten a los
accionistas existentes mantener su control de la votación
y evitar la dilución de su propiedad y
utilidades.

Mecánica de las ofertas de derechos de
tanto:

Los derechos son transferibles y muchos de ellos se
negocian con la suficiente actividad como para que estén
registrados en las diferentes bolsas de valores. Se pueden
ejercer durante un período específico de tiempo,
generalmente no más de unos pocos meses, a un precio que
esté un tanto por debajo del precio prevaleciente de
mercado. Como no siempre se emiten fracciones de acciones a veces
es necesario comprar derechos adicionales o vender derechos
adicionales. El valor de un derecho depende en gran parte del
número de derechos necesarios para adquirir una
acción de capital y de la suma en que el precio para
ejercer el derecho esté por debajo del precio corriente de
mercado. Si los derechos tienen un valor muy bajo y una persona
posee solamente un número pequeño de acciones puede
permitir que expiren los derechos.

Decisiones administrativas:

El administrador financiero de una empresa debe tomar
dos decisiones principales al prepararse para una oferta de
derechos. Una vez que la administración haya determinado
el precio de suscripción, debe determinar el número
de derechos de tanto necesarios para adquirir una
acción de capital. Como se conoce de antemano la cantidad
de fondos que se van a conseguir, el precio de suscripción
se puede dividir entre esta cifra para obtener el número
total de acciones que deben venderse. Dividiendo el número
total de acciones suscritas entre el número total de
acciones que vayan a venderse, la administración obtiene
el número de derechos necesario para adquirir una
acción de capital.

Ofertas de suscripciones deficientes y
totales:

La compañía emisora puede hacer las
ofertas de derechos de tanto por medio de suscriptores o
directamente. La mayoría de las ofertas de derechos se
hacen por medio de bancos inversionistas que suscriben y emiten
los derechos. En la mayoría de los convenios de
suscripción el banquero inversionista conviene un arreglo
de standby que constituye una garantía formal de
que el banco inversionista compra todas las acciones que no se
suscriban o se vendan al público. Esta garantía
asegura a la empresa la venta total de la emisión de tal
manera que no sea de suscripción
deficiente.

Valores fundamentales de la acción
común:

El valor de una acción de capital común se
puede calcular de varias maneras. Tienen valor en libros, valor
de liquidación, valor de mercado y valor
intrínseco.

El valor en libros y el de liquidación no
reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino
que más bien consideran a la empresa como un conglomerado
de activos y pasivos sin ninguna capacidad de generar
utilidades.

El valor en libros calcula el valor de la acción
común como el monto por acción del aporte de
acciones comunes que se indica en el balance general de la
empresa.

El valor de liquidación se basa en el hecho de
que el valor en libros de los activos de la empresa generalmente
no es igual a su valor de mercado. Se calcula tomando el valor
del mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra
pasivos y las reclamaciones los accionistas preferentes y
dividiendo el resultado entre el número de acciones de
capital común vigentes.

La manera que tiene más aceptación para
determinar el valor real (o intrínseco) de una
acción es encontrar el valor presente de todos los
dividendos futuros por acción previstos durante la vida
supuestamente infinita de la empresa. Este sistema es mucho mejor
que la utilización de valores de mercado, ya que los
papeles de una empresa pueden estar sobre-preciados o devaluados
en el mercado.

Ventajas y desventajas de la acción
común

La acción común tiene varias ventajas y
desventajas básicas. A continuación se estudian
algunos de los factores que hay que tener en cuenta al considerar
el financiamiento de la acción común.

Ventajas

Las ventajas básicas de la acción
común provienen del hecho de que 85 es una fuente de
financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la
empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción
común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos
por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la
acción común es, bastante atractivo. El hecho de
que la acción común no tiene vencimiento y elimina
así cualquier obligación futura de
cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de
la acción común. Otra ventaja de la acción
común sobre otras formas de financiamiento a largo plazo
es su habilidad para incrementar la capacidad de préstamos
de la empresa. Mientras más acciones comunes venda una
empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia
puede obtenerse financiamiento de deuda a largo plazo más
fácilmente y a menor costo.

Desventajas

Las desventajas del financiamiento de la acción
común incluyen la dilución del derecho al voto y
las utilidades. Esto se puede evitar solamente cuando los
derechos se ofrecen y sus tenedores los ejercen. Naturalmente, la
dilución del derecho al voto y de las utilidades que se
presenta con emisiones nuevas de acciones comunes puede que no la
note el pequeño accionista. Otra desventaja del
financiamiento de la acción común es su costo
más alto. Esto es debido a que los dividendos no son
deducibles de impuestos y porque la acción común
tiene más riesgo que la deuda o la acción
preferente.

VENTA DE NUEVAS EMISIONES DE VALORES

La empresa puede utilizar cualquiera de dos planes
fundamentales para vender sus valores, que pueden ser
obligaciones, acciones preferentes o acciones comunes. La
mecánica y costos de estas dos técnicas,
colocación directa o venta al público por medio de
un banco inversionista, difieren considerablemente.

Colocaciones directas

La colocación directa de una emisión de
valores en manos de un comprador algunas veces se puede negociar
por una empresa. Normalmente se utilizan las colocaciones
directas solamente para obligaciones o acciones preferentes. Las
acciones comunes rara vez se colocan directamente, excepto cuando
se crea que una oferta de derechos se vaya a suscribir en su
totalidad por parte de los accionistas de la empresa.

Ventas públicas por medio de un banco
inversionista

Un banco inversionista es una
institución financiera que compra valores al emisor y los
revende al público. La mayoría de las emisiones de
capital se venden por medio de bancos inversionistas y, como ya
se indicó, el banco inversionista también puede
estar involucrado en las ofertas de derechos. Aunque algunas
veces los bancos inversionistas se contratan únicamente
por su capacidad de asesoría o ventas, generalmente
funcionan como aseguradores de emisiones de valores. Como
asegurador, el banco inversionista compra una emisión de
seguridad Para la reventa y acepta todos los riesgos de su venta.
Si dicha emisión resulta demasiado grande para que la
maneje un solo banco inversionista, se puede sindicalizar entre
un grupo de bancos inversionistas.

VENTAJAS Y DESVENTAJA DE LA ACCIÓN
COMÚN.

Una acción común representa una fuente,
esto significa que le ofrece a la empresa una base para generar
financiamiento de deuda a largo plazo que puedan poseer mas
beneficios y sea mas accesible al momento del pago, por otro lado
estas acciones comunes son factibles para la empresa ya que no le
imputan tantas limitaciones y estas constituyen un modelo que
omite el pago de dividendos y eliminan cualquier
obligación futura de cancelación ya que no tienen
vencimiento, conllevando con esto a acrecentar la conveniencia de
financiamiento de la acción común.

Aun cuando las acciones comunes le ofrecen a las
entidades posibilidades y beneficios, estas también le
manifiestan desventajas como la existente proveniente de la
disolución del derecho al voto y las utilidades, aunque
esto puede no ser así siempre y cuando sea convenido, otra
desventaja es el hecho de que una acción común
tiene mas inseguridad que una acción preferente debido a
que representa un costo valioso procedente de los
dividendos.

VENTA DE NUEVAS EMISIONES DE VALORES

Las entidades para vender pueden disponer de cualquiera
de dos planes que pueden ser acciones preferentes o acciones
comunes, para esto se cuenta con los métodos de
colocación directa o venta al público por medio de
un banco inversionista.

• Colocaciones Directas

Las colocaciones directas representa una alternativa que
se le ofrece a un comprador y que son negociadas por medio de la
empresa, esta técnica suele utilizarse para las acciones
preferentes, ya que en muy pocas veces una acción
común es tratada a través de este termino a menos
que exista un goce de derechos por los accionistas. Las
colocaciones directas le brindan al emisor facilidad al momento
de la protocolización de los registros y estas ofrecen un
mínimo de costos de emisión y administrativos.
También en algunos casos las colocaciones directas de
acciones comunes surgen a través de opciones de acciones o
planes de compra de acciones, estos planes de compra de acciones
son motivaciones laborales que le proporcionan al empleado una
forma de obtener acciones de la empresa con beneficios propios y
en igualdad, alcanzando con esto por medio de los dos
términos acrecentar los movimientos administrativos que
aceleren el triunfo de la empresa.

• Ventas públicas por medio de un banco
  inversionista

El banco inversionista sirve de intermediario entre el
emisor y el comprador de valores, es decir, este representa una
institución que compra valores de emisión y los
revende al publico. Muchas entidades manejan esta alternativa
debido a la capacidad que poseen los bancos de inversión
para vender y que en muchos casos gracias a las políticas
de seguridad que estos aplican existe una mayor confiabilidad en
los compradores, generalmente cuando la emisión sea muy
grande no solo va a existir un asegurador, es decir, debido a
esta causa se manejara a través de juntas para con ello
lograr una excelente gestión de las mismas. La empresa en
la encargada de optar por el banco de su preferencia debido a la
base y la experiencia que obtenga tal institución y este
le establecerá el costo de comercializar en base al
tamaño y tipo de emisión, generalmente las
emisiones mas pequeñas son mas costosas como ejemplo de
estas están las acciones comunes. El costo de
financiamiento se realiza a través de dos componentes, uno
es el costo de suscripción y otro es el que envuelve los
costos de impresión, honorarios, registro y otros gastos
que se relacionen con la preparación de la
emisión.

UTILIDADES RETENIDAS (SUPERÁVIT) Y
DIVIDENDOS

Las utilidades retenidas se consideran como una fuente
para el patrimonio de la empresa, estas guardan relación
con lo que se conoce como los dividendos ya que de la
disposición de ellas es que la entidad declara o paga los
mismos a sus accionistas, es por esto que después que la
empresa satisface sus obligaciones debe de retener sobre
cualquier utilidad remanente un porcentaje para que sea pagado en
dividendos o fraccionarse entre dividendos y utilidades
retenidas. Las empresas deben de saber manejar y estudiar muy
bien lo que es el pago de dividendos y la retención de
utilidades para no afectar sus planes de crecimiento, es decir,
estas deben de mantener un equilibrio entre la
satisfacción inmediata de los accionistas y la posibilidad
que podría diferir este termino en las utilidades
retenidas.

UTILIDADES RETENIDAS COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO

Las utilidades retenidas representan una fuente para la
empresa, ya que pueden servir de medio para invertir en activos
que conlleven el aumento de las utilidades y que ayuden conservar
la tasa actual de su desarrollo. Al momento del pago de los
dividendos a los accionistas se origina una disminución
del activo de caja y es por esto que la empresa debe de adquirir
financiamientos adicionales con el fin de conservar un fondo,
debido a esta razón es que la entidad debe de mantener un
buen nivel en lo que guarda relación con las utilidades
retenidas y los dividendos.

Algunas empresas tienen diferente tratamiento en lo que
se refiere a la retención de utilidades con el pago de
dividendos, cuando las mismas deciden pagarle a sus accionistas
los dividendos el resultado de la utilidad seria (0), sin embargo
hay algunas que omiten el pago de dividendos y retienen la
utilidad, estas sin embargo mantendrían una utilidad del
porcentaje retenido; en base a estas alternativas para aquellas
empresas que pagan todas sus utilidades en dividendos ellas
tendrán que mantener una fuente de financiamiento y es por
esto que quizás se vean en la necesidad de prestar o
vender acciones comunes o preferentes para lograr la estructura
de activos adecuadamente.

Es importante destacar la presunción que tiene
esta situación ya que de alguna manera le ofrece a la
entidad beneficios y contratiempos, es decir, es una
decisión financiera que de alguna manera podría
alterar los fondos de la misma pero que por otro lado
traería consigo la satisfacción de los
accionistas.

PROCEDIMIENTOS DE PAGO DE DIVIDENDOS

Generalmente los pagos de dividendos los decide el
consejo de administración, es tal caso los directores
tendrán reuniones trimestral o semestral para estudiar la
procedencia del ultimo periodo y determinar si declararan o no
los dividendos, de ser así, es decir, que la entidad
cumpla con el pago de dividendos ésta deberá
establecer la fecha y el monto de los mismos, cumpliendo con las
políticas establecidas que podrán variar si
así los directores lo decidan dependiendo de las
circunstancias en que se presente la
organización.

Es importante acotar que si los gerentes declaran un
dividendo también indican la fecha de cierre de registro y
pago de los mismos, éstos serán publicados por los
directores.

• Fecha de cierre del registro de
  accionistas

Todas los accionistas de la empresa reciben un
dividendo, estos se nombran a menudo como tenedores de registros
debido al tiempo requerido para realizar asientos contables y
todos los procedimientos aplicables, cuando una acción se
vende ante de las fechas de dividendos los compradores no reciben
los dividendos. Cuando una acción se vende con
anterioridad a la fecha de ex dividendos, se dice que se
está vendiendo con dividendos.

• Fecha de pago

Los directores también son los encargados de las
fechas de pagos que generalmente serán días
después de la fecha de registro.

IRRELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS

1. Que no tiene costo de
financiamiento.

2. Que no pagan impuestos.

3. Que no hay incertidumbre.

Hay una forma relevante de visualizar los dividendos
donde se considera que estos afectan el valor de la empresa, otra
forma es la irrelevancia donde se fundamenta en tres suposiciones
básicas que colocan los dividendos como medios que no
alteran al valor de la misma, es decir, éstos son ajenos a
la situación financiera de la entidad, se basan en
ésa teoría ya que establecen que las fuentes de
financiamiento también puede ser generada por las ventas
de las acciones comunes y que éste ingreso puede
también ser considerado como un fondo para la
retención de utilidades. Las ventas de acciones comunes
trae consigo efectos negativos que serán remediados por el
efecto positivo que se origina en el pago de los dividendos, ya
que en una empresa donde exista estabilidad en el pago de
dividendos tendrá una buena atracción de clientes y
también a través de la información que
exista de los dividendos hace que la empresa aumente el precio de
sus acciones.

IMPORTANCIA DE LOS DIVIDENDOS

Actualmente en los mercados existe mucho la
incertidumbre y es mejor llevar a la entidad a las circunstancias
presentadas en ese momento, de allí se deduce la
importancia que tienen los dividendos ya que le crean a los
inversionistas menor grado de inseguridad y en vista de lo
argumentado anteriormente puede ser que el aumento de las
acciones dependerán de la información del pago de
dividendos en una entidad.

FACTORES QUE AFECTAN LA POLITICA DE
DIVIDENDOS

Para que la empresa establezca su política de
dividendos debe de considerar factores implícitos en su
formulación, estos incluyen varias restricciones legales,
contractuales e internas; las legales son las provenientes de las
leyes, los factores contractuales se refieren a las condiciones
que se establecen para los préstamos y las internas es la
situación que presente la empresa. Esta debe de estudiar
los mismos y saber apreciarlos en el momento de la
realización de la política de dividendos. Hay
cuatro restricciones legales principales ante las cuales se
encuentra la corporación con respecto a sus pagos de
dividendos. Se refieren al capital, utilidades netas, insolvencia
y la acumulación de utilidades en exceso. En lo
concerniente al capital es importante resaltar aquí que el
pago de dividendos por medio de una parte del capital contable de
una empresa induce al deterioro del mismo. Otro motivo del
deterioro del capital es que el pago de dividendos exceda de las
utilidades, acotando que a la empresa no se le cohíbe
pagar más de sus utilidades.

Cuando una empresa presente estado de insolvencia se le
prohíbe el pago de dividendos con el fin de proteger a sus
acreedores, otra restricción es la acumulación en
exceso de las utilidades. Estas restricciones en general la
dictan condiciones a las empresas al momento de la
aplicación de los dividendos, es decir, están
regidas por un conjunto de reglas que imponen o no a la
declaración y pago de los dividendos.

Es importante reconocer las restricciones de liquidez
internas al tomar la decisión de dividendos.

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO

Para establecer las políticas de dividendos la
empresa debe de imaginarse una perspectiva de su crecimiento
tomando en cuenta dos factores que son los requerimientos
financieros que necesite y la disponibilidad de fondos. El
requerimiento financiero se basa en la capacidad de recurso que
la empresa requiera ya sea para invertir en activos: mejorarlos y
mantenerlos o para reemplazarlo por otros mas exitosos; estudiar
el factor de la disponibilidad de fondos ya que una empresa para
obtener capital externo debe de evaluar su situación
financiera y la naturaleza de su rentabilidad y el riesgo que
posea, así como la rapidez que tenga para conseguir fondos
generando mayor movimiento de financiamiento.

CONSIDERACIONES DE LOS PROPIETARIOS

En el momento en que se establezca una política
de dividendos el interés debe de ir de la mano con
maximizar las ganancias de los dueños, es decir, la
empresa debe de establecer una política que genere efectos
positivos en la riqueza de la mayoría de los
dueños. Los tres factores que deben de ser considerados
son: la situación tributaria de los dueños, las
otras oportunidades de inversión que tengan y la
dilución de la propiedad.

• La Situación Fiscal de los Dueños
  de la Empresa

Puede considerarse que no sea un factor principal en la
decisión de los dividendos, sin embargo este puede afectar
significativamente en las políticas de los dividendos, ya
que si una empresa que tenga accionistas con un alto nivel
tributario puede ofrecer un porcentaje bajo de sus utilidades
para proporcionar un ingreso a sus dueños en forma de
capital y no de dividendos, por otro lado hay accionistas que son
de menos ingresos pero la preocupación tributaria sea baja
y por ende prefieran que las utilidades seas pagadas como
dividendos, es por ésto que éste factor ofrece un
grado de complejidad ya que la administración no conoce en
totalidad la situación de cada accionista referente a sus
obligaciones tributarias.

• Oportunidad del Dueño

Los dueños tienen la facultad de seleccionar que
medio le ofrece más rendimientos ya sea de inversiones
internas o externas, en el momento en que los proyectos internos
generen ganancias mas bajas que las que se pudieran obtener a
través de una inversión externa la empresa debe de
evaluar la oportunidad de los dueños en operar
externamente con un porcentaje de utilidad que le ofrecerá
la entidad.

• Dilución de la Propiedad

El pago de dividendos en exceso o con un índice
alto puede conllevar a minimizar el control de la
dilución, esto va a depender de la política que se
va a establecer. Si una empresa distribuye un porcentaje grande
de utilidades será necesario de disponer de las acciones
comunes para lograr un capital, ocasionando la dilución
del control y las utilidades para los dueños existentes,
proporcionando un porcentaje bajo de sus utilidades.

CONSIDERACIONES DE MERCADO

Al establecer la política de dividendos es
importante estudiar el comportamiento del mercado de valores, al
momento de las formulaciones de las políticas de
dividendos resulta necesario conocer el resultado que eroga el
mercado a la aplicación de las mismas.

OBJETIVOS Y TIPOS DE POLITICAS DE
DIVIDENDOS

La sección anterior presentó varios
factores que se deben tener en cuenta al establecer una
política de dividendos. Ésta sección estudia
los objetivos principales de la política de dividendos y
los tipos más comunes de políticas de
dividendos.

OBJETIVOS DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS

Los objetivos de la política de dividendos es
maximizar la riqueza los dueños actuales de la empresa y
disponer de fuentes suficientes de fondos. Estos objetivos no son
mutuamente excluyentes, si no, más bien
interrelacionados.

Se deben cumplir teniendo en cuenta varias restricciones
legales, contractuales, internas relacionadas con el dueño
y relacionadas con el mercado que limitan las alternativas al
establecer una política de dividendos.

• Maximización de la Riqueza: El
  objetivo es general es maximizar la riqueza de los
  dueños en el transcurso del tiempo. No simplemente se
  debe maximizar el precio de la acción para el
  siguiente año, sino maximizar la riqueza a largo plazo
  suponiendo que la empresa tiene vida infinita. Pronosticando
  utilidades futuras que sean reconocidas por los
  inversionistas y accionistas. La implementación de
  mala política de dividendos por los dueños de
  la empresa puede ocasionar una caída en el precio de
  las acciones, es responsabilidad de la administración
  guiar a los dueños en busca de las mejores decisiones,
  de tal manera que la reacción del mercado sea
  favorable.

• Suministro de Suficiente Financiamiento: Sin
  financiamiento suficiente para poner en ejecución
  proyectos aceptables, el proceso de maximización de la
  riqueza no se puede llevar a cabo. La empresa debe
  pronosticar sus necesidades futuras de fondos teniendo en
  cuenta la disponibilidad externa de fondos y ciertas
  consideraciones de mercado, determinar el monto de
  financiamiento de utilidades retenidas necesariamente y el
  monto de utilidades retenidas disponibles después de
  haber pagado los dividendos mínimos. Si el dividendo
  es tan relevante para la evaluación de la empresa como
  parece, el trato de los dividendos como un residuo en lugar
  de una variable de decisión eficaz está de
  acuerdo con el objetivo de maximización de la riqueza
  del dueño. Solamente en raras ocasiones debe la
  empresa suprimir sus dividendos para obtener fondos.
  Él punto importante que debe recordarse aquí es
  que el monto disponible de financiamiento con utilidades
  retenidas se debe pronosticar con base después de
  dividendos, ya que se puede esperar que el mercado reaccione
  en forma adversa a la supresión de
  dividendos.

TIPOS DE POLITICAS DE DIVIDENDOS

1) Política de proporción de pagos
constantes: Un tipo de política de dividendos que a
menudo adoptan las empresas en el uso de una proporción de
pagos constantes. La empresa simplemente establece un determinado
porcentaje de utilidades que se distribuyen cada período
El problema con este tipo de política es que si las
utilidades de la empresa rebajan u ocurre una perdida en un
periodo dado , los dividendos son bajos, o aún
desaparecen. Como se considera que los dividendos proporcionan
cierta información acerca del futuro de la empresa, es muy
probable que las acciones de la empresa se vean afectadas en
forma adversa por un hecho de esta naturaleza.

Generalmente en años de dividendos disminuidos
las acciones de la empresa están en baja y cuando estos
aumentan, aumenta el precio de las acciones. Los pagos
esporádicos de dividendos de la Compañía
pueden restar certidumbre ante los dueños acerca de los
rendimientos que puedan esperar por su inversión en la
empresa, y generalmente reducen los precios de las acciones.
Aunque algunas empresas utilizan la política de dividendos
de proporción de pagos constantes, esto no es
recomendable.

2) Política de cantidad constante: Otra
clase de política de dividendos se basa en el pago de un
dividendo de monto fijo cada período. Esta política
no suministra a los dueños información favorable o
desfavorable, pero minimiza su incertidumbre. Las empresas que
utilizan esta política a menudo aumentan el dividendo de
monto fijo una vez que se haya presentado un aumento comprobado
de utilidades. Con esta política los dividendos casi nunca
disminuyen. Un ejemplo aclara la forma en que opera la
política de dividendos de monto constante. A menudo una
política de dividendos de cantidad constante, se cimenta
sobre un objetivo de proporción de pago de dividendos. La
empresa trata de distribuir cierto porcentaje de sus utilidades,
pero más que dejar que fluctúen los dividendos paga
un dividendo establecido y lo ajusta al objetivo de pagos a
medida que se presentan aumentos de utilidades
comprobados.

3) Política de dividendos regulares y
extra: Algunas empresas establecen una política de
dividendos de, cantidad constante que se denomina corno dividendo
regular. Si las utilidades son mayores que lo normal en un
período dado, la empresa puede pagar un dividendo
adicional que se designa como dividendo extra, Al estimular la
suma en que el dividendo extra sobrepaga los pagos normales, la
empresa evita dar falsas esperanzas a los accionistas existentes
y en perspectiva acerca de dividendos mayores en períodos
posteriores. El uso de la estipulación de extras regulares
es común, especialmente entre las compañías
que experimentan variaciones cíclicas de utilidades. Al
establecer un dividendo regular que se pague cada período,
la empresa da a los inversionistas el ingreso estable por
dividendos necesario para cimentar su confianza en la empresa, en
tanto que el dividendo extra permite que estos participen del
botín si la empresa atraviesa un período
especialmente favorable. Las empresas que utilizan esta clase de
política de dividendos deben elevar el nivel del dividendo
regular una vez que se hayan alcanzado aumentos comprobados de
utilidades. No debe permitirse que el dividendo extra se
convierta en un evento regular, pues llegaría a carecer de
significado. Es aconsejable la utilización del objetivo de
proporción de pagos al establecer un nivel regular de
dividendos.

DIVIDENDOS SIN DESEMBOLSO

La empresa tiene varias alternativas o complementos al
pago de dividendos en efectivo. Un sistema excepcional, que no se
estudia en este texto, es el pago de dividendos en
mercancías de las que produce la empresa. Sin embargo, en
esta sección se estudian dos métodos de pago de
dividendos sin desembolso, que son dividendos en acciones y re
adquisiciones de acciones. Los dividendos en acciones se pueden
reconocer fácilmente como un pago de dividendos. La
readquisición de acciones tiene un efecto similar al del
pago de dividendos, ya que se puede considerar como unos
métodos alternativos de distribuir fondos a los
dueños de la empresa.

DIVIDENDO EN ACCIONES

A menudo las empresas pagan dividendos en acciones como
reemplazo o complemento al pago de dividendos, en efectivo.
Aunque los dividendos en acciones no tienen valor real, es
probable que los accionistas de la empresa crean que representan
algo que no tenían antes y que, en consecuencia, tiene
valor. En esta sección se estudian los aspectos contables,
el punto de vista del accionista y el punto de vista de la
compañía acerca de los dividendos en
acciones.

1) Aspectos Contables: En sentido contable el
pago de un dividendo en acciones es un traslado de fondos entre
cuentas de capital, más que una aplicación de
fondos. Cuando una empresa declara un dividendo en acciones, los
procedimientos generales son respecto a su anuncio y
distribución son los mismos que ya se describieron para un
dividendo en efectivo. La diferencia es que el dueño
recibe acciones adicionales, que en realidad representan algo que
ya es de su propiedad. No cambia su proporción en la
propiedad ni aumentan los activos de la empresa..

2) Punto de Vista de los Accionistas: El
accionista que recibe un dividendo en acciones no percibe nada de
valor. Después de pagar el dividendo en acciones, el valor
por acción de su capital disminuye en proporción al
dividendo en acciones, de manera tal que el valor de mercado de
sus pertenencias en la empresa permanece sin modificación.
Su proporción de propiedad en la empresa también
permanece igual, y mientras las utilidades de la empresa no
sufran alteración, tampoco lo hace su proporción en
las utilidades.

3) Punto de Vista de la Compañía:
Resulta más costoso emitir los dividendos en acciones que
los dividendos en efectivo, pero las ventajas de su
utilización generalmente compensa estos costos. Con el
dividendo en acciones las empresas encuentran una manera de dar
algo a sus dueños sin tener que recurrir a la
utilización de fondos. Generalmente, cuando una empresa
crece rápidamente y necesita financiamiento interno para
continuar su crecimiento, se utiliza un dividendo en acciones.
Mientras los inversionistas reconozcan que la empresa está
reinvirtiendo sus utilidades de manera tal que maximice sus
utilidades futuras, el precio de mercado de las acciones de la
empresa no debe sufrir efectos adversos. Si paga el dividendo en
acciones, de tal manera que puedan retenerse fondos para cancelar
cuentas vencidas, puede que la reacción del mercado sea
menos favorable.

Readquisiciones de
Acciones

Desde hace algún tiempo las empresas han
comenzado a readquirir acciones suscritas en el mercado. Las
acciones comunes se readquieren por varias razones, tales como
obtener acciones para utilizar en adquisiciones, para planes de
opciones de acciones o simplemente para retirar acciones
suscritas. Esta sección se ocupa de la
readquisición de acciones para su retiro, ya que esta
clase de readquisición se puede utilizar como sustituto
para el pago de dividendos. Cubre los asientos contables que
resultan de las readquisiciones, motivos para el retiro de
acciones y el proceso de readquisición.

Asientos Contables

Los asientos contables que se producen cuando se
readquieren acciones son una disminución de efectivo y la
apertura de una cuenta de activos que se denominen "acciones en
tesorería" que normalmente aparece como deducción
de capital contable. La denominación de acciones en
tesorería se utiliza para indicar la presencia de acciones
readquiridas en el balance general de la empresa. La
readquisición de acciones se puede considerar como un
dividendo pues involucra la distribución de efectivo a los
dueños de la empresa que son los vendedores de las
acciones.

Motivos para el Retiro de
Acciones

Cuando se readquieren acciones comunes para su retiro,
el motivo fundamental es distribuir excedentes de caja de los
dueños de la empresa. El retiro de acciones quiere decir
que los dueños reciben efectivo por sus acciones. La
razón fundamental general para esta operación es
que mientras las utilidades permanezcan constantes la
readquisición de acciones reduce el número de
acciones suscritas, elevando las ganancias por acción y en
consecuencia el precio de mercado de cada una de ellas. El retiro
de acciones comunes se puede considerar como un tipo de
dilución a la inversa ya que las ganancias por
acción, y el valor de mercado de ellas, aumenta al reducir
el número de acciones vigentes.

Proceso de
Readquisición

Cuando una compañía tiene la
intención de readquirir un paquete de acciones suscritas,
debe comunicar sus intenciones a los accionistas.
Específicamente, debe informarles acerca del
propósito de la readquisición y de la
disposición (si la hay) que se proyecte dar a las acciones
readquiridas. Usualmente se utilizan dos métodos de
readquisición. Uno de ellos es readquirir acciones en el
mercado abierto. Esto presiona el alza en el precio de las
acciones si la cantidad que se vaya a readquirir es
razonablemente grande en comparación con el número
total de acciones vigentes. Al hacer readquisiciones de paquetes
importantes de acciones en el mercado abierto, es muy importante
que se comunique dicha operación a los propietarios de las
acciones. Si no se les Comunica, pueden vender sus acciones
cuando aumente el precio, sin tener en cuenta que resulta un
aumento en las ganancias por acción que probablemente
eleve más aún el precio de éstas. El segundo
método para readquirir acciones es por medio de
ofertas de compra Una oferta de compra es una oferta
formal por parte de la empresa para adquirir un número
dado de acciones a un precio determinado. Para atraer
compradores, el precio al cual se hace la oferta de cambio se
fija sobre el precio corriente de mercado. Si el número de
acciones que se desea no se puede readquirir por medio de la
oferta de compra, se pueden hacer compras en el mercado abierto
para obtener las acciones adicionales. Las ofertas de compra son
preferibles al readquirir un gran número de acciones, ya
que las intenciones de la compañía se manifiestan
claramente y cada accionista tiene la oportunidad de vender sus
acciones al precio de oferta.

Autor:

Bastardo Verónica

Marcano Omar

Quijada Katiusca

Sifontes Hilrenisy

Vera Astrid

Enviado por:

Profesor:

MSc. Ing. Iván Turmero

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

Antonio José de Sucre

Vicerrectorado Puerto Ordaz

Departamento de Industrial

Ingeniería Financiera

Ciudad Guayana, Marzo de 2013.